Resumo Rápido (TL;DR): Os search funds são veículos para adquirir e gerir empresas. Um empreendedor (searcher) capta capital para encontrar uma empresa, adquiri-la e assumir a sua gestão. Para uma PME portuguesa com uma base sólida, potencial de crescimento e desafios de sucessão, podem representar uma alternativa interessante para assegurar a continuidade do negócio.
Nos últimos anos, os search funds têm vindo a ganhar expressão em Portugal. Para uma nova geração de empreendedores, adquirir uma empresa estabelecida e assumir a sua gestão tornou-se uma alternativa ao empreendedorismo tradicional de criação de uma empresa de raiz.
Para os empresários portugueses, esta tendência representa também uma evolução do universo de potenciais compradores.
O que são os search funds?
Um search fund é um modelo de investimento e empreendedorismo através do qual um empreendedor (searcher) capta capital junto de investidores para identificar uma empresa, concretizar a sua aquisição e, posteriormente, assumir a sua gestão.
O modelo combina, assim, três elementos: um empreendedor que pretende tornar-se gestor e acionista de uma empresa, investidores que financiam a aquisição e uma empresa que procura um novo proprietário e, frequentemente, uma solução de sucessão.
O crescimento dos search funds em Portugal
Embora o mercado português de search funds ainda seja pequeno quando comparado com mercados mais desenvolvidos, o modelo tem vindo a ganhar visibilidade e a atrair um número crescente de empreendedores e investidores.
O primeiro search fund português surgiu em 2017, com a criação da Planalto Capital, por João Diogo Stoffel, que atualmente lidera o Project To Be, dedicado à aquisição e gestão de colégios. Em 2019, surgiu a Zinc Capital, fundada por Leonardo Elvas de Carvalho e Tiago Neves Paixão, que adquiriu a portuguesa Teclena e, posteriormente, a empresa espanhola Rodamientos Conde. Em 2021, foi criada a Viriato Capital, por Miguel Costa Freire e Pablo Alvarez Guerra, que adquiriu a Effisus.
Nos últimos anos, o ecossistema português registou um crescimento significativo, com o aparecimento de uma nova geração de search funds e empreendedores. Entre os exemplos encontram-se a ORIGEM, Matter Capital, SLY Capital, Sobreiro Capital, Audaz Capital, Pharus Succession, Altaz Capital, Encruzado Partners, The Iris Group e Continuum Capital, entre outros.
Esta evolução demonstra que os search funds estão a afirmar-se como uma nova fonte de capital e, sobretudo, como uma nova categoria de potenciais compradores para as PME portuguesas.
Search funds vs. private equity
Embora partilhem algumas características com o private equity, os search funds apresentam diferenças relevantes.
Num fundo de private equity, a estratégia passa normalmente pela construção de um portefólio de participações, com uma equipa de investimento responsável pela identificação, aquisição e acompanhamento de várias empresas, podendo nomear uma nova equipa de gestão caso os fundadores pretendam sair.
Num search fund, o foco está normalmente numa única empresa ou estratégia de build-up (consolidação setorial). O searcher não assume apenas o papel de investidor: pretende liderar a empresa e dedicar-se diretamente à sua operação diária e ao seu desenvolvimento.
Por isso, os search funds podem ser particularmente adequados para empresas que não apresentam a dimensão necessária para despertar o interesse de alguns fundos de private equity, mas que possuem uma base sólida e potencial para continuar a crescer.
O que procuram os search funds?
Não existe um perfil único de empresa procurado por todos os searchers. As teses de investimento variam significativamente em função da experiência, dos investidores e das competências da equipa.
Ainda assim, existem algumas características recorrentes:
- Empresas estabelecidas e rentáveis: negócios com um histórico operacional comprovado, clientes estabelecidos e capacidade de gerar resultados.
- Base industrial e serviços B2B: empresas que tendem a apresentar relações de longo prazo com clientes, conhecimento técnico, barreiras à entrada e oportunidades de profissionalização ou expansão.
- Potencial de crescimento e transformação: empresas onde existam oportunidades concretas de criação de valor, nomeadamente através da entrada em novos mercados, desenvolvimento de novos produtos ou serviços, digitalização de processos, melhoria da eficiência operacional, profissionalização da gestão ou realização de aquisições complementares.
- Segunda linha de gestão forte: uma equipa de gestão e pessoas-chave capazes de assegurar a continuidade do negócio e reduzir a dependência do fundador. Um período de transição com o atual proprietário pode também ser importante para assegurar a transferência de conhecimento e relações.
- Aquisição da totalidade ou participação maioritária: os searchers procuram normalmente assumir uma posição maioritária ou adquirir a totalidade da empresa, permitindo-lhes participar diretamente na gestão e na definição da estratégia do negócio.
Uma nova geração de compradores
Os search funds são uma nova categoria de comprador, com uma característica particularmente diferenciadora: não procuram apenas adquirir uma empresa, mas também assumir a sua gestão e liderar o seu desenvolvimento.
Para um empresário que esteja a avaliar uma possível venda ou sucessão, os search funds podem representar uma alternativa aos compradores estratégicos e aos fundos de private equity. Para a empresa, podem significar uma nova fase de liderança, mantendo o conhecimento e a experiência da equipa existente e introduzindo uma nova visão empreendedora.
O crescimento deste modelo contribui para aproximar duas necessidades: de um lado, empresas sólidas que procuram uma nova geração para assegurar a sua continuidade; do outro, empreendedores que procuram uma empresa onde possam construir o seu próprio projeto empresarial.
À medida que o ecossistema português de search funds continua a desenvolver-se, os search funds poderão assumir um papel cada vez mais relevante no mercado de aquisição de PME, particularmente em empresas onde a sucessão e a continuidade do negócio são desafios centrais.
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Perguntas frequentes sobre search fund
A aquisição é normalmente financiada através de uma combinação de capital de investidores privados e financiamento bancário. A estrutura depende da dimensão da operação, da capacidade de geração de caixa da empresa e dos termos acordados.
Não existe um limite universal, mas, em geral, procuram PME com uma dimensão suficiente para suportar a aquisição e a remuneração de uma equipa de gestão, mas que podem ser demasiado pequenas para alguns fundos de private equity. Em Portugal, é comum encontrarem-se teses de investimento a partir de cerca de €500 mil de EBITDA. Mais do que a dimensão, são relevantes a estabilidade dos resultados, a qualidade do negócio e o potencial de crescimento.
Os search funds procuram normalmente adquirir uma participação de controlo, sendo frequente a aquisição da totalidade do capital. Em alguns casos, o fundador pode manter uma participação minoritária durante um período de transição, permitindo alinhar interesses e facilitar a sucessão.
Depende da operação e do acordo entre as partes. É frequente o fundador manter-se envolvido durante um período de transição, permitindo ao novo proprietário adquirir conhecimento sobre o negócio, os clientes e os principais stakeholders e assegurando uma transição gradual da gestão.
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